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顶着直立的尖耳(ěr)、长着九颗獠牙，上架后被疯抢的LABUBU直接拉动了泡泡玛特股价暴涨。在谷子经济持续升温的背景下，近日，IP玩具品牌“52TOYS”所属公司北京乐自天成文化(wénhuà)发展股份有限公司向港交所递交了招股书。这个(gè)手握(shǒuwò)35个自有IP和80个授权IP的潮玩新贵(xīnguì)，能否成为第二个泡泡玛特？

据悉(jùxī)，52TOYS所属的北京乐自天成(tiānchéng)文化发展有限公司成立于2012年，成立之初就定位于IP玩具的研发(yánfā)和运营。目前，该公司已推出静态玩偶、可动(kědòng)玩偶、发条玩具、变形机甲及拼装玩具、毛绒玩具及衍生周边等多品类IP玩具产品。

自2018年起，52TOYS已累计完成5轮融资，投资方包括苏州启明融科、中金文化消费基金(jījīn)、前海投资、国(guó)中基金及苏州博祥等机构。最新(zuìxīn)一轮融资于今年(jīnnián)5月完成，由万达电影与儒意星辰联合注资1.44亿元。

2022年至2024年，52TOYS的(de)营收(yíngshōu)分别为(wèi)4.63亿元、4.82亿元和6.30亿元，复合年增长率为16.7%。但同期分别亏损(kuīsǔn)0.17亿元、0.72亿元和1.22亿元。同期经调整净利润略有改善，分别为-0.57亿元、0.19亿元和0.32亿元，但整体利润率(lìrùnlǜ)仍然偏低。

从市场(shìchǎng)份额看，2024年中国IP玩具市场GMV排名中，泡泡玛特以11.5%的市场占(zhàn)有率稳居第一，布鲁可凭借奥特曼等知名IP以5.7%的份额位居次席，而52TOYS则以1.2%的市场占比排名第三。更为(gèngwéi)关键的是52TOYS的全年GMV仅为泡泡玛特的九分之一(zhīyī)，这意味着其在品牌影响力(yǐngxiǎnglì)、供应链效率和(hé)渠道覆盖上仍有较大提升空间。

招股书显示，52TOYS采用(cǎiyòng)“自有IP+授权(shòuquán)IP”双轮驱动(qūdòng)模式，旗下拥有Nook、Sleep、Lilith、CiCiLu和猛兽(měngshòu)匣等35个自有IP及蜡笔小新(làbǐxiǎoxīn)、哆啦A梦、猫和老鼠等80个授权IP，2025年52TOYS还扩展了其授权IP矩阵(jǔzhèn)。然而作为52TOYS的核心产品线之一“猛兽匣”，近三年已推出超过160款SKU，GMV仅为1.9亿元，盲盒类授权IP仍是其主要(zhǔyào)收入来源。

数据显示，2024年(nián)公司营收6.3亿元，其中(zhōng)自有IP贡献1.54亿元，占比24.5%；授权IP贡献4.06亿元，占比64.5%；外部(wàibù)采购玩具占10.8%。其中，52TOYS旗下的(de)蜡笔小新、猫和老鼠系列盲盒产品(chǎnpǐn)在中国同类IP产品中排名第一。这一收入(shōurù)构成与泡泡玛特(mǎtè)早期依赖MOLLY、DIMOO等自有IP的发展路径不同，52TOYS的核心收入来源仍是授权IP产品，尤其是盲盒类授权IP。

值得注意的是，蜡笔小新等(děng)IP并非独家授权，泡泡玛特、TOPTOY、简动文创、名(míng)创优品、KKV等品牌同样拥有(yōngyǒu)开发权。且迪士尼等IP将于2025年到期，哆啦A梦、三丽鸥、吉伊卡哇等IP也(yě)将于2026年到期。

对此，52TOYS在招股书中表示：授权(shòuquán)协议期限一般为一至三年，经双方同意可续期(xùqī)。根据灼识咨询，该安排符合行业惯例。预计在主要(zhǔyào)授权协议到期后续期不会有任何重大困难。

此外，授权IP的成本也在(zài)攀升，2024年52TOYS的IP授权成本占总成本(zǒngchéngběn)的12.1%，同比增长4个百分点。52TOYS在风险因素中也表示，商业化IP未必总能(zǒngnéng)产生预期的结果。新IP产生的经济利益可能无法(wúfǎ)达到预期或无法抵销与授权IP相关的IP授权成本或与自有(zìyǒu)IP相关的研发成本。任何未能实现自有及授权IP商业化的情况均可能造成不利影响(yǐngxiǎng)。

其他品牌的蜡笔小新(làbǐxiǎoxīn)潮玩产品

52TOYS从2017年即开始策略布局出海并持续深耕，截至(jiézhì)2024年12月31日，海外授权品牌门店数量达到16家，并全面覆盖亚马逊、虾皮购物及TikTok等主流电商平台(píngtái)。但(dàn)相较于泡泡玛特拥有较多的门店布局，52TOYS的实体渠道布局显得尤为单薄。目前国内仅(jǐn)在北京(běijīng)、成都、天津及扬州拥有五家品牌店，这一数字较2022年的19家门店规模大幅缩减(suōjiǎn)了14家。

此前，52TOYS创始人陈威曾表示，公司不想做第二个泡泡玛特。但招股书披露的“计划未来几年在中国选定(xuǎndìng)的城市开设100多家品牌门店(méndiàn)”却透露(tòulù)出52TOYS的市场野心。

（大众新闻(xīnwén)·风口财经记者 苏桐）